תשואה ריאלית ותשואה נומינלית

מה ההבדל בין תשואה ריאלית לתשואה נומינלית?

כאשר בוחנים ביצועים של השקעה, חשוב להבין שלא כל עלייה בסכום הכסף מייצגת עלייה זהה בכוח הקנייה.

תשואה נומינלית מודדת את השינוי בערך הכספי של ההשקעה, ואילו תשואה ריאלית מביאה בחשבון גם את השינוי ברמת המחירים במשק, כלומר האינפלציה.

במילים פשוטות: תשואה נומינלית מספרת כמה כסף הרווחנו. תשואה ריאלית מספרת בכמה השתפר או נשחק כוח הקנייה של הכסף.

ההבדל חשוב במיוחד כאשר משקיעים לטווח ארוך, חוסכים לפרישה או משווים בין מסלולי השקעה.

מהי תשואה נומינלית?

תשואה נומינלית היא שיעור השינוי בערך ההשקעה בתקופה מסוימת, ללא התאמה לאינפלציה.

לדוגמה, נניח שהשקענו 100,000 ₪ בתחילת השנה.

בסוף השנה שווי ההשקעה עלה ל־108,000 ₪.

הרווח הנומינלי הוא 8,000 ₪, והתשואה הנומינלית היא 8%.

החישוב:

(108,000 ÷ 100,000 − 1) × 100 = 8%.

חשוב להבחין גם בין תשואה לפני דמי ניהול, תשואה לאחר דמי ניהול ותשואה לאחר מס. אלו מדדים שונים, גם אם כולם מוצגים במונחים נומינליים.

מהי תשואה ריאלית?

תשואה ריאלית היא התשואה המתקבלת לאחר התאמה לשינוי ברמת המחירים.

כאשר המחירים במשק עולים, אותו סכום כסף מאפשר לרכוש פחות מוצרים ושירותים מבעבר.

לכן, גם אם ההשקעה צמחה מבחינה כספית, ייתכן שכוח הקנייה שלה גדל בשיעור נמוך יותר.

לדוגמה, השקעה שעלתה ב־8% בשנה שבה האינפלציה הייתה 3% השיגה תשואה ריאלית של כ־4.85%.

כלומר, כוח הקנייה של ההשקעה גדל בכ־4.85%, ולא ב־8%.

איך מחשבים תשואה ריאלית?

הנוסחה המקובלת לחישוב התשואה הריאלית היא:

תשואה ריאלית = [(1 + תשואה נומינלית) ÷ (1 + שיעור האינפלציה)] − 1

יש להציב בנוסחה את שיעורי התשואה והאינפלציה כשברים עשרוניים.

לדוגמה:

• תשואה נומינלית: 8%.
• אינפלציה: 3%.

החישוב:

(1.08 ÷ 1.03) − 1 = 0.04854.

כלומר, התשואה הריאלית היא כ־4.85%.

לעיתים משתמשים בקירוב פשוט של הפחתת האינפלציה מהתשואה הנומינלית. במקרה הזה מתקבלים 5%, אך התוצאה המדויקת היא כ־4.85%.

דוגמה: איך ייתכן שההשקעה הרוויחה אבל כוח הקנייה נשחק?

נניח שאדם השקיע 500,000 ₪ בתחילת השנה.

בסוף השנה ההשקעה הניבה תשואה נומינלית של 4%, והשווי עלה ל־520,000 ₪.

אולם באותה שנה האינפלציה הייתה 5%.

התשואה הריאלית היא:

(1.04 ÷ 1.05) − 1 = ‎−0.95%.

למרות שהמשקיע הרוויח 20,000 ₪ במונחים נומינליים, כוח הקנייה של השקעתו דווקא נשחק בכ־0.95%.

זו דוגמה לכך שתשואה חיובית אינה מבטיחה גידול בעושר הריאלי.

למה תשואה ריאלית חשובה במיוחד בחיסכון ארוך טווח?

כאשר חוסכים לעשר, עשרים או שלושים שנה, האינפלציה יכולה להשפיע באופן משמעותי על ערך הכסף העתידי.

נניח שאדם רוצה לצבור מיליון שקל בעוד עשרים שנה.

אם האינפלציה הממוצעת לאורך התקופה תהיה 3% בשנה, כוח הקנייה של מיליון שקל בעוד עשרים שנה יהיה שווה לכ־554 אלף שקל במונחי היום.

המשמעות היא שתכנון פיננסי המבוסס רק על סכומי כסף עתידיים, ללא התחשבות באינפלציה, עלול ליצור תמונה מטעה.

לכן, בתכנון פרישה חשוב להבחין בין קצבה עתידית בשקלים נומינליים לבין קצבה שמוצגת בערכים של היום.

מה הקשר בין תשואה ריאלית לדמי ניהול?

דמי ניהול מקטינים את התשואה שנשארת בידי המשקיע.

אם השקעה הניבה תשואה של 8% לפני עלויות, דמי הניהול ועלויות נוספות עשויים להפחית את התשואה נטו.

לאחר מכן, גם האינפלציה משפיעה על כוח הקנייה של הסכום שנותר.

לדוגמה, נניח שהשקעה הניבה תשואה ברוטו של 8%, ושיעור דמי הניהול השנתי הוא 1% מהנכסים. אם מפשטים את החישוב ומניחים שהתשואה נטו לאחר דמי הניהול היא כ־7%, והאינפלציה היא 3%, התשואה הריאלית תהיה כ־3.88%.

כדי לבצע השוואה נכונה בין השקעות, חשוב לבדוק אם התשואה המוצגת היא לפני או אחרי עלויות.

למידע נוסף ניתן לקרוא על דמי ניהול במילון המונחים של רולי.

מה הקשר בין תשואה ריאלית למס רווחי הון?

גם למיסוי יש השפעה על התשואה שנותרת בידי המשקיע.

בישראל, בחלק ממכשירי ההשקעה מס רווחי ההון מחושב על הרווח הריאלי, אך קיימים סוגי נכסים ומסלולי מס שבהם חלים כללים אחרים.

לדוגמה, בניירות ערך מסוימים המס מחושב בשיעור של 25% על הרווח הריאלי, בהתאם להוראות הדין ולמעמד המשקיע.

חשוב להבין שלא כל מכשיר חיסכון ממוסה באותה צורה.

בבחינת מוצרי השקעה כגון פוליסת חיסכון, יש לבדוק לא רק את התשואה המדווחת אלא גם את דמי הניהול, את אופן המיסוי ואת התשואה שנותרת בפועל.

מה ההבדל בין תשואה ריאלית לריבית ריאלית?

שני המושגים מבטאים התאמה לאינפלציה, אך אינם זהים לחלוטין.

תשואה ריאלית מתייחסת לביצועי השקעה לאחר התאמה לשינוי ברמת המחירים.

ריבית ריאלית מתייחסת לשיעור הריבית לאחר התאמה לאינפלציה, או לאינפלציה הצפויה כאשר מדובר בריבית ריאלית צפויה.

לדוגמה, פיקדון שמעניק ריבית נומינלית של 4% בשנה בתקופה שבה האינפלציה הייתה 3% הניב ריבית ריאלית של כ־0.97%, לפני מס.

האם השקעה צמודת מדד מבטיחה תשואה ריאלית חיובית?

לא בהכרח.

הצמדה למדד נועדה להתאים סכומים לשינויים במדד המחירים הרלוונטי, אך אינה מבטיחה תשואה ריאלית חיובית בכל מצב.

לדוגמה, איגרת חוב צמודת מדד עשויה להיסחר במחיר שמשתנה בהתאם לריבית, לסיכון האשראי, לתקופה שנותרה לפדיון ולגורמים נוספים.

לכן חשוב להבחין בין מנגנון הצמדה לבין הבטחת תשואה.

איך משווים תשואות של קרנות פנסיה וקופות גמל?

כאשר משווים בין מוצרים פנסיוניים, חשוב לבחון את התשואות לתקופות דומות, במסלולים בעלי מאפייני סיכון דומים.

בנוסף יש לבדוק:

• האם הנתונים מוצגים לפני או אחרי דמי ניהול.
• מהי תקופת המדידה.
• מהו הרכב ההשקעות ורמת הסיכון.
• כיצד האינפלציה השפיעה על כוח הקנייה.
• האם קיימים רכיבים נוספים המשפיעים על היתרה, כגון איזון אקטוארי בקרנות פנסיה.

לדוגמה, לא נכון להסיק שמסלול שהניב 12% בשנה מסוימת עדיף בהכרח על מסלול שהניב 8%, מבלי לבדוק את רמת הסיכון ואת ביצועיו לאורך זמן.

שאלות נפוצות על תשואה ריאלית ונומינלית

מה ההבדל בין תשואה של 10% לתשואה ריאלית של 10%?

תשואה נומינלית של 10% מציינת שההשקעה גדלה ב־10% במונחים כספיים. תשואה ריאלית של 10% מציינת שכוח הקנייה גדל ב־10% לאחר התאמה לאינפלציה.

האם תשואה ריאלית יכולה להיות שלילית כשהתשואה הנומינלית חיובית?

כן. אם שיעור האינפלציה גבוה מהתשואה הנומינלית, התשואה הריאלית תהיה שלילית.

האם אינפלציה של 3% מפחיתה תמיד בדיוק 3% מהתשואה?

לא. הפחתה פשוטה היא קירוב בלבד. החישוב המדויק מבוסס על היחס בין התשואה הנומינלית לבין שיעור האינפלציה.

האם תשואות המפורסמות בגמל נט ובפנסיה נט הן תשואות ריאליות?

ככלל, התשואות המפורסמות במערכות אלו הן תשואות נומינליות ברוטו לפני דמי ניהול, בהתאם למתודולוגיית הדיווח. יש לבדוק את הגדרת הנתון המדויק במערכת ובדוח.

האם תשואה ריאלית כבר כוללת מס רווחי הון?

לא בהכרח. תשואה ריאלית מתייחסת להתאמה לאינפלציה. יש להבחין בינה לבין תשואה לאחר מס.

איזו תשואה חשובה יותר בתכנון פרישה?

שתיהן חשובות, אך התשואה הריאלית חיונית במיוחד להערכת כוח הקנייה העתידי של החיסכון והקצבה.

מה חשוב לבדוק לפני שמקבלים החלטת השקעה?

תשואה היא רק אחד המרכיבים בהחלטת השקעה.

יש לבדוק גם את רמת הסיכון, פיזור ההשקעות, דמי הניהול, מיסוי, נזילות, טווח ההשקעה והצרכים העתידיים של החוסך.

לדוגמה, משקיע שמעוניין לשמור על ערך כספו בטווח קצר עשוי לבחור השקעה שונה ממשקיע שמנהל חיסכון לעשרים שנה.

לכן, השוואה בין מוצרים כמו פוליסת חיסכון, קופת גמל להשקעה, תיק ניירות ערך או קופת גמל בניהול אישי (IRA) צריכה להתבסס על יותר מאשר שיעור התשואה בשנה האחרונה.

לסיכום: למה חשוב להבין את ההבדל?

תשואה נומינלית מלמדת בכמה גדל או קטן ערך ההשקעה מבחינה כספית.

תשואה ריאלית מלמדת כיצד השתנה כוח הקנייה של הכסף לאחר התחשבות באינפלציה.

בתכנון פיננסי ארוך טווח, ההבחנה בין השתיים חיונית כדי להבין האם החיסכון באמת מגדיל את היכולת הכלכלית שלנו.

המטרה אינה רק לצבור סכום כסף גבוה יותר, אלא לשמור ולהגדיל את כוח הקנייה לאורך זמן.