זמן התאוששות מהפסדים

מהו זמן התאוששות מהפסדים ואיך הוא מסייע להשוות השקעות?

זמן התאוששות מהפסדים (Recovery Time) הוא מדד המתאר כמה זמן נדרש להשקעה לחזור לשווי השיא הקודם שלה לאחר ירידה.

המדד חשוב משום ששתי השקעות עשויות לספוג הפסד דומה במשבר, אך להתאושש בקצב שונה לחלוטין.

במילים פשוטות: לא מספיק לדעת כמה ההשקעה ירדה. חשוב לדעת גם כמה זמן לקח לה לחזור לשווי שהיה לה לפני הירידה.

כיצד מודדים זמן התאוששות?

לצורך מדידת התאוששות יש לזהות שלוש נקודות:

1. שיא קודם: שווי ההשקעה לפני תחילת הירידה.
2. נקודת שפל: השווי הנמוך ביותר לאחר אותו שיא.
3. מועד התאוששות: המועד הראשון שבו שווי ההשקעה חזר לרמת השיא הקודם או עבר אותה.

ניתן למדוד שני פרקי זמן שונים:

• זמן התאוששות מהשפל: משך הזמן מנקודת השפל ועד לחזרה לשיא.
• משך הירידה הכולל (Underwater Duration): משך הזמן מהשיא הקודם ועד לחזרה אליו.

חשוב להבחין בין השניים, משום שהם אינם מודדים בדיוק אותו דבר.

דוגמה: שתי קרנות שהתאוששו בקצב שונה

נניח ששתי קרנות השקעה הגיעו לשיא של מיליון שקל.

בעקבות משבר, שתיהן ירדו ל־750 אלף שקל.

הירידה הייתה זהה: 25%.

אולם:

קרן א׳ חזרה למיליון שקל לאחר שמונה חודשים מנקודת השפל.

קרן ב׳ חזרה למיליון שקל לאחר 24 חודשים מנקודת השפל.

למרות שעומק הירידה היה זהה, זמן ההתאוששות היה שונה משמעותית.

עבור משקיע שעשוי להזדקק לכספו בטווח הקצר, להבדל כזה יכולה להיות משמעות.

הדוגמה תאורטית ואינה מייצגת קרנות אמיתיות.

האם התאוששות מהירה מעידה על איכות ניהול השקעות?

ייתכן, אך לא בהכרח.

התאוששות מהירה יכולה להיות קשורה להחלטות ניהול השקעות, אך גם לגורמים אחרים:

• שיעור החשיפה למניות.
• רמת הסיכון של המסלול.
• חשיפה לענפים או למדינות מסוימות.
• שינויים בשערי מטבע.
• התאוששות כללית של השוק.
• מבנה הנכסים וההשקעות הלא סחירות.

לכן, כדי לבחון איכות ניהול השקעות, יש להשוות מסלולים בעלי רמות סיכון דומות ולא להסיק מסקנות רק מזמן ההתאוששות.

מה הקשר בין זמן התאוששות לירידה מרבית?

ירידה מרבית מודדת את עומק ההפסד הגדול ביותר בתקופת המדידה.

זמן התאוששות מודד את פרק הזמן שנדרש לחזרה לשיא הקודם.

למשל, מסלול מסוים יכול לרדת ב־40% ולהתאושש במהירות יחסית, בעוד מסלול אחר יכול לרדת ב־20% ולהישאר מתחת לשיא הקודם במשך שנים.

לכן שני המדדים משלימים זה את זה.

למה זמן התאוששות חשוב בתכנון פרישה?

אדם שמתכנן לפרוש בעוד שנתיים עשוי להיות רגיש במיוחד למשבר בשוק ההון.

אם החיסכון שלו ירד משמעותית סמוך למועד הפרישה, ייתכן שלא יוכל להמתין שנים רבות עד שהשווי יתאושש.

הבעיה עלולה להיות חמורה יותר כאשר האדם נדרש למשוך כספים באופן שוטף במהלך תקופת הירידות.

לכן בתכנון פרישה חשוב לבחון את טווח ההשקעה, את הצורך בנזילות ואת ההתנהגות ההיסטורית של מסלולי ההשקעה בתקופות משבר.

איך בוחנים התאוששות של קופות גמל וקרנות השתלמות?

כאשר משווים בין קופות גמל או קרנות השתלמות, ניתן לבחון את התנהגות מסלולי ההשקעה במשברים היסטוריים.

לצורך השוואה מקצועית חשוב:

• להשוות מסלולים בעלי מדיניות השקעה דומה.
• לזהות את אותו חלון משבר.
• למדוד תשואות ושווי מצטבר בתדירות אחידה.
• לקבוע האם ההתאוששות נמדדת במונחים נומינליים או ריאליים.
• לבחון את ההשפעה של דמי הניהול.

חשוב גם לוודא שהמסלולים שנבדקים אכן פעלו בתקופת המשבר ולא להציג נתונים היסטוריים שאינם שייכים למסלול הנוכחי.

מה קורה כאשר ההשקעה עדיין לא התאוששה?

כאשר השקעה לא חזרה לשיא הקודם עד סוף תקופת המדידה, אין להציג אותה כאילו זמן ההתאוששות שלה ידוע.

במקרה כזה נכון לציין שההתאוששות עדיין לא הושלמה ולהציג את משך הזמן שחלף עד סוף תקופת המדידה.

לדוגמה, אם חלפו 30 חודשים מאז נקודת השפל וההשקעה עדיין לא חזרה לשיאה, ניתן לציין: "טרם התאוששה לאחר 30 חודשים".

שאלות נפוצות

האם קרן שמתאוששת מהר היא בהכרח קרן טובה יותר?

לא. התאוששות מהירה עשויה להיות קשורה גם לרמת סיכון גבוהה או לחשיפה לנכסים שהתאוששו במהירות.

האם התאוששות פירושה שהרווחתי כסף?

לא בהכרח. חזרה לשווי השיא הקודם פירושה שההשקעה שבה לערכה הקודם במונחים שבהם נמדדה. ייתכן שכוח הקנייה שלה עדיין נמוך יותר בגלל אינפלציה.

האם אפשר להשוות זמן התאוששות בין כל מסלולי ההשקעה?

אפשר לבצע השוואה, אך לצורך הסקת מסקנות על איכות ניהול ההשקעות רצוי להשוות מסלולים בעלי מאפייני סיכון דומים.

האם זמן התאוששות היסטורי מאפשר לחזות משברים עתידיים?

לא. משברים שונים נובעים מגורמים שונים, ואין הבטחה שהתנהגות ההשקעה תחזור על עצמה.

לסיכום

זמן התאוששות מהפסדים הוא מדד משלים חשוב לניתוח השקעות.

הוא מאפשר לבחון לא רק את התשואה ואת עומק ההפסד, אלא גם את משך הזמן שבו ההשקעה נותרה מתחת לשיאה הקודם.

בשילוב עם מדדי סיכון נוספים, הוא עשוי לסייע למשקיעים להבין טוב יותר את התנהגות ההשקעות בתקופות משבר.