חשיפה למטבע חוץ

מהי חשיפה למטבע חוץ וכיצד שער הדולר משפיע על ההשקעות?

חשיפה למטבע חוץ (Foreign Currency Exposure) היא מידת ההשפעה של שינויים בשערי החליפין על ערך ההשקעות.

כאשר משקיע ישראלי מחזיק נכסים שערכם נקוב במטבע זר או מושפע ממנו, התשואה בשקלים עשויה להיות שונה מהתשואה של הנכס במטבע המקורי.

לדוגמה, השקעה שהניבה 10% בדולרים אינה מבטיחה תשואה של 10% בשקלים.

התוצאה תלויה גם בשינוי בשער הדולר מול השקל ובמידת הגידור של החשיפה המטבעית.

איך שער הדולר משפיע על השקעה בארה״ב?

נניח שמשקיע ישראלי השקיע 100,000 ₪ במניות אמריקאיות.

במועד ההשקעה שער הדולר היה 4 שקלים לדולר.

לכן סכום ההשקעה היה שווה ל־25,000 דולר.

לאחר שנה, המניות עלו ב־10%, ושווי ההשקעה הגיע ל־27,500 דולר.

אולם במקביל שער הדולר ירד ל־3.60 שקלים.

כעת שווי ההשקעה בשקלים הוא:

27,500 × 3.60 = 99,000 ₪.

התוצאה: המניות עלו ב־10% בדולרים, אך המשקיע הפסיד 1% במונחי שקל.

הדוגמה אינה כוללת דמי ניהול, מיסוי או עלויות המרה.

כיצד מחשבים תשואה של השקעה במטבע זר?

כדי לחשב את התשואה בשקלים, יש להביא בחשבון גם את תשואת הנכס וגם את שינוי שער החליפין.

הנוסחה היא:

תשואה בשקלים = (1 + תשואה במטבע זר) × (1 + שינוי בשער המטבע) − 1

לדוגמה:

• תשואת ההשקעה בדולרים: 10%.
• שינוי שער הדולר מול השקל: ירידה של 10%.

התשואה בשקלים:

1.10 × 0.90 − 1 = ‎−1%.

חשוב להבין שהתשואה במטבע המקומי אינה מתקבלת תמיד מחיבור פשוט של שני שיעורי השינוי.

האם חשיפה לדולר היא בהכרח דבר מסוכן?

חשיפה למטבע חוץ יוצרת סיכון נוסף, אך לא בהכרח מדובר בחיסרון.

מצד אחד, התחזקות השקל מול הדולר עשויה להפחית את שווי ההשקעה בשקלים.

מצד שני, היחלשות השקל מול הדולר עשויה להגדיל את שווי ההשקעה בשקלים.

בנוסף, פיזור בין מטבעות עשוי לספק הגנה מסוימת מפני היחלשות של המטבע המקומי.

לכן, השאלה אינה האם חשיפה למטבע חוץ טובה או רעה, אלא האם היא מתאימה למטרות ההשקעה ולצרכים העתידיים של המשקיע.

מהו גידור מטבע?

גידור מטבע (Currency Hedging) הוא שימוש במכשירים פיננסיים או בהסדרי השקעה שמטרתם לצמצם את השפעת התנודות בשער החליפין.

לדוגמה, מסלול המשקיע במניות אמריקאיות עשוי להשתמש בחוזים עתידיים או בעסקאות מטבע כדי לצמצם את החשיפה לשינויים בשער הדולר מול השקל.

עם זאת, גידור אינו בהכרח מושלם. הוא עשוי להיות כרוך בעלויות, בהפרשי ריביות ובסטיות בין החשיפה הרצויה לחשיפה בפועל.

מה ההבדל בין מסלול מגודר למסלול לא מגודר?

מסלול לא מגודר

המשקיע חשוף לשינוי בערך הנכסים ולשינויים בשערי המטבע הרלוונטיים.

מסלול מגודר

הגוף המנהל פועל לצמצום החשיפה לשערי המטבע, בהתאם למדיניות הגידור.

לדוגמה, שני מסלולים העוקבים אחר מדד מניות אמריקאי עשויים להציג תשואות שונות בשקלים כאשר אחד מהם מגודר לדולר והשני אינו מגודר.

האם השקעה במדד S&P 500 תמיד חשופה לדולר?

לא בהכרח.

חשיפת המטבע של מוצר השקעה תלויה במבנה שלו ובמדיניות הגידור.

קיימים מוצרים העוקבים אחר מדד S&P 500 ללא גידור לשקל, וקיימים מוצרים שבהם החשיפה לדולר מגודרת באופן מלא או חלקי.

בנוסף, חשוב להבחין בין מטבע המסחר שבו נקובה יחידת הקרן לבין החשיפה הכלכלית האמיתית שלה.

העובדה שמוצר השקעה נסחר בשקלים אינה אומרת בהכרח שאין לו חשיפה למטבע חוץ.

איך בודקים חשיפה למטבע בקרן פנסיה או בקופת גמל?

חשיפה למטבע חוץ יכולה להופיע גם במסלולי חיסכון פנסיוני.

גופים מוסדיים משקיעים חלק מנכסיהם בשווקים בינלאומיים, אך עשויים לגדר חלק מהחשיפה המטבעית.

לכן, כדי להבין את רמת החשיפה, יש לבדוק את הדיווחים התקופתיים ואת הנתונים שהגוף המנהל מפרסם.

חשוב להבחין בין שלושה נתונים:

• שיעור הנכסים המושקעים מחוץ לישראל.
• החשיפה הכלכלית למטבעות זרים.
• שיעור החשיפה שנותר לאחר פעולות גידור.

מסלול שמחזיק נכסים רבים בחו"ל אינו בהכרח חשוף באותו שיעור למטבע חוץ.

האם חשיפה למטבע יכולה להשפיע על סטיית התקן?

כן.

שינויים בשערי מטבע עשויים להגביר או לצמצם את תנודתיות התשואות הנמדדות בשקלים.

לדוגמה, בתקופה שבה מחירי המניות בארה"ב ירדו והדולר התחזק מול השקל, התחזקות הדולר עשויה לקזז חלק מהירידה במונחי שקל.

בתקופה אחרת, היחלשות הדולר עשויה להחריף את ההפסד.

לכן, בעת השוואת פוליסות חיסכון ומסלולי השקעה, חשוב לבחון לא רק את החשיפה למניות אלא גם את החשיפה למטבע חוץ.

האם כדאי לגדר את כל ההשקעות למטבע השקל?

לא בהכרח.

התאמת החשיפה המטבעית תלויה בצרכים הכלכליים של המשקיע.

אדם שמתכנן להשתמש בכסף לרכישת דירה בישראל בעוד שנתיים עשוי להיות רגיש יותר לשינויים בשער החליפין.

לעומתו, אדם שיש לו הוצאות עתידיות בדולרים עשוי דווקא להפיק תועלת מהחזקה של נכסים דולריים.

בניהול השקעות ארוך טווח, פיזור מטבעי עשוי להיות חלק מאסטרטגיית פיזור הסיכונים.

שאלות נפוצות על חשיפה למטבע חוץ

אם הדולר יורד, האם כל ההשקעות שלי בארה"ב יורדות?

לא. ההשפעה תלויה בתשואת הנכסים, בשינוי שער הדולר ובמידת הגידור. ייתכן שהנכסים יעלו מספיק כדי לקזז את ירידת הדולר.

האם קרן שנסחרת בשקלים מוגנת משינויי מטבע?

לא בהכרח. מטבע המסחר של הקרן אינו קובע לבדו את החשיפה המטבעית.

האם גידור מטבע מבטיח תשואה גבוהה יותר?

לא. מטרת הגידור היא לצמצם חשיפה לתנודות מטבע, ולא להבטיח תשואה עודפת.

האם חשיפה למטבע חוץ יכולה לשפר את פיזור התיק?

כן, במקרים מסוימים. מטבעות זרים יכולים להוות מקור לפיזור, אך גם ליצור סיכונים חדשים.

האם כדאי לבחור מסלול השקעה לפי התחזית לשער הדולר?

תחזיות מטבע הן בלתי ודאיות. בחירת מסלול השקעה צריכה להתבסס על מדיניות השקעה, צרכים, טווח זמן ויכולת נשיאת סיכון, ולא רק על ניסיון לחזות שער חליפין.

לסיכום

חשיפה למטבע חוץ היא רכיב משמעותי בניהול השקעות בינלאומיות.

היא יכולה להשפיע על התשואה, התנודתיות וההתאמה של ההשקעה לצרכים העתידיים של המשקיע.

לכן, בהשוואת מסלולי השקעה חשוב לבחון לא רק את שיעור ההשקעות בחו"ל, אלא גם את החשיפה המטבעית האפקטיבית לאחר גידור ואת התאמתה למטרות החיסכון.