מדד סורטינו

מהו מדד סורטינו ומה ההבדל בינו לבין מדד שארפ?

מדד סורטינו (Sortino Ratio) הוא מדד לניתוח ביצועי השקעות ביחס לסיכון. ייחודו בכך שהוא מתמקד בסטיות שליליות מתשואת יעד, במקום למדוד את כלל התנודתיות של ההשקעה.

כאשר בוחנים השקעות, חשוב להבין שלא כל תנודה היא בהכרח תופעה שלילית. משקיע בדרך כלל אינו מוטרד מכך שההשקעה הניבה תשואה גבוהה מהצפוי, אלא דווקא ממצבים שבהם התשואה נמוכה מהיעד שלו או שלילית.

מדד סורטינו נועד להבחין בין תנודתיות חיובית לבין תנודתיות שלילית ביחס ליעד שנקבע.

איך מחשבים מדד סורטינו?

הנוסחה המקובלת היא:

מדד סורטינו = (תשואה ממוצעת − תשואת יעד) ÷ סטיית התקן כלפי מטה

החישוב מבוסס על שלושה רכיבים:

• תשואה ממוצעת: התשואה שההשקעה הניבה לאורך תקופת המדידה.
• תשואת יעד: רמת תשואה שהמשקיע מבקש להשיג או רף מינימלי שנבחר לצורך החישוב.
• סטיית תקן כלפי מטה (Downside Deviation): מדד לפיזור התשואות הנמוכות מתשואת היעד.

חשוב להשתמש באותה תקופת מדידה וביחידות זמן תואמות לכל המשתנים.

דוגמה: שתי קרנות עם אותה תשואה אך סיכון שונה

נניח ששתי קרנות השקעה השיגו תשואה ממוצעת שנתית של 8%, ותשואת היעד לצורך ההשוואה היא 3%.

נתון

קרן א׳

קרן ב׳

תשואה שנתית ממוצעת

8%

8%

תשואת יעד

3%

3%

סטיית תקן כלפי מטה

5%

10%

מדד סורטינו

1.0

0.5

קרן א' השיגה מדד סורטינו גבוה יותר, משום שהתשואה העודפת ביחס ליעד הושגה תוך סטייה שלילית נמוכה יותר.

בהנחה ששיטת החישוב והנתונים זהים, הדבר מצביע על ביצועים טובים יותר ביחס למדד הסיכון המסוים שנבחן.

המספרים בדוגמה נועדו להמחשה בלבד.

מה ההבדל בין מדד סורטינו למדד שארפ?

שני המדדים בוחנים תשואה ביחס לסיכון, אך מגדירים את הסיכון באופן שונה.

מדד שארפ מתייחס לסטיית התקן הכוללת של התשואות, לרבות תנודות חיוביות ושליליות.

מדד סורטינו מתייחס רק לסטיות מתחת לתשואת היעד.

לכן, השקעה שהתאפיינה בעליות חדות עשויה להציג סטיית תקן גבוהה, אך לא בהכרח סטייה שלילית גבוהה באותה מידה.

ההבדל הזה עשוי להיות משמעותי כאשר משווים השקעות בעלות התפלגות תשואות שונה.

האם מדד סורטינו גבוה מעיד על השקעה טובה יותר?

מדד סורטינו גבוה עשוי להצביע על תשואה טובה יותר ביחס לסיכון לסטייה שלילית מהיעד בתקופה שנבחנה.

עם זאת, המדד אינו מספיק לבדו לקבלת החלטת השקעה.

הוא אינו מודד ישירות את הירידה המרבית מהשיא, את משך ההתאוששות, את סיכון הנזילות או את הסיכון לאובדן קבוע של הון.

כמו כן, בחירת תשואת יעד אחרת עשויה לשנות את תוצאת המדד.

איך משתמשים במדד סורטינו להשוואת קופות גמל וקרנות השתלמות?

כאשר קיימים נתוני תשואה מתאימים, ניתן לחשב מדד סורטינו עבור מסלולי השקעה שונים.

כדי שההשוואה תהיה משמעותית, רצוי להקפיד על כמה כללים:

• להשוות מסלולים בעלי מדיניות השקעות דומה.
• למדוד את התשואות באותה תקופה ובאותה תדירות.
• להשתמש באותה תשואת יעד.
• לבחון גם את התשואה המצטברת והירידה המרבית.
• להביא בחשבון את דמי הניהול והעלויות הנלוות.

חשוב לזכור כי מדד המחושב על בסיס נתוני עבר אינו מבטיח תוצאה דומה בעתיד.

האם המדד מתאים לתכנון פרישה?

מדד סורטינו עשוי להיות שימושי כחלק מבחינת סיכון בהשקעות המיועדות לפרישה.

עם זאת, עבור פורש שצפוי למשוך כספים מדי חודש, יש חשיבות גם לסיכון רצף תשואות — כלומר, להשפעת העיתוי שבו מתרחשות ירידות בשוק על יכולתו לממן משיכות לאורך זמן.

לכן, גם מדד סורטינו גבוה אינו מבטיח שתיק השקעות יתאים לצורכי ההכנסה של פורש.

שאלות נפוצות

מה נחשב מדד סורטינו טוב?

אין ערך אחיד שמתאים לכל ההשקעות. ככלל, מדד גבוה יותר עדיף בהשוואה בין השקעות דומות שנמדדו באותה שיטה, אך יש להתייחס גם לשאר מאפייני ההשקעה.

האם מדד סורטינו מודד רק הפסדים?

לא בדיוק. הוא מתמקד בתשואות הנמוכות מתשואת יעד. אם נקבע יעד חיובי של 4%, גם תשואה חיובית של 1% תיחשב סטייה כלפי מטה מהיעד.

האם מדד סורטינו גבוה מבטיח שלא אפסיד כסף?

לא. המדד מבוסס על התשואות בתקופת המדידה ואינו מגדיר גבול להפסדים עתידיים.

האם אפשר לחשב סורטינו לכל מסלול השקעה?

אפשר לחשב אותו כאשר קיימת סדרת תשואות מתאימה, אך התוצאה תלויה באיכות הנתונים, בתקופת המדידה ובשיטת החישוב.

לסיכום

מדד סורטינו מאפשר להעריך תשואה ביחס לסיכון לסטיות שליליות מתשואת יעד.

הוא משלים את מדד שארפ ואת מדדי הסיכון האחרים, ויכול לסייע בבניית השוואת השקעות מקצועית יותר.

במסגרת תכנון פיננסי, חשוב לשלב אותו עם בחינת התשואות, העלויות, רמת הסיכון והתאמת ההשקעות למטרות המשקיע.